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三一重工,中报业绩超预期,持续看好公司价值

更新时间:2019-07-27 11:49:18

三一重工,中报业绩超预期,持续看好公司价值
    ■证券时报
    德邦证券指出,半年预告发布,净利润超市场预期.工程机械行业景气上行,行业销
量保持增长.公司产品竞争力进一步加强, 市占率进一步提升.后周期产品有望接力挖
掘机高增长态势,支撑公司业绩增长.预计公司2019-2021年营收分别为693.57亿元,85
0.54亿元,935.60亿元,YOY分别+24.2%,+22.6%,+10%.基于公司对费用的有效把控和公
司产品销量增速的较好预期,上调公司2019-2021年归母净利润分别为94.73亿元,117.
65亿元,140.25亿元,YOY分别+54.9%,+24.2%,+19.2%,上调幅度分别为25.04%,22.95%,
23.02%, 目前对应PE分别为11.89x,9.6x,8.05x.考虑到工程机械行业景气提升和公司
的龙头地位, 公司的合理估值水平为2019年对应14-15倍,对应股价区间为15.96-17.1
元,维持买入评级.

[2019-07-22]三一重工(600031):中报业绩超预期,持续看好公司价值
    ■德邦证券
    半年预告发布, 净利润超市场预期.公司发布2019上半年业绩预告,预计2019年上
半年实现归属于上市公司股东的净利润为65亿元至70亿元,与上年同期相比将增加31.
11亿元-36.11亿元,同比增加91.82%到106.58%.
    工程机械行业景气上行,行业销量保持增长.受基建补短板,环保政策受环保趋紧,
设备更新,基建补短板等多重因素利好,工程机械行业下游需求持续复苏带动挖据机销
量持续增长.根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据, 2019年1-6月纳
入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品13.7万台,同比涨幅14.2%.国
内市场销量(不含港澳台)12.5万台,同比涨幅12.3%.出口销量1.2万台,同比涨幅38.7%
.
    公司产品竞争力进一步加强,市占率进一步提升.公司挖掘机产品销量年初以来保
持两位数增长,增速明显高于行业平均水平.公司1-5月份销售挖掘机3.13万台,同比增
长34.08%, 市占率达到25.63%,较2018年提升3.6pct.1-4月份销售汽车起重机4380台,
同比增长118.02%, 市占率达到24.93%,市占率分别提升5.69pct.混凝土机械仍处高景
气,公司泵车产品稳居市占率第一.
    后周期产品有望接力挖掘机高增长态势,支撑公司业绩增长.按照正常的开工顺序
, 我们预计混凝土机械和起重机械两个板块将会接力挖掘机的高增长态势.同时,下半
年受基建投资提速,环保政策趋紧等因素影响,预计挖掘机,起重机,混凝土机械将会保
持较好增长.公司是混凝土机械龙头企业, 起重机械国内市占率第二,预计公司2019年
业绩将会充分受益行业混凝土机械和起重机械的高增长态势.
    盈利预测和投资建议.我们预计公司2019-2021年营收分别为693.57亿元, 850.54
亿元,935.60亿元,YOY分别+24.2%,+22.6%,+10%.基于公司对费用的有效把控和公司产
品销量增速的较好预期,上调公司2019-2021年归母净利润分别为94.73亿元,117.65亿
元,140.25亿元,YOY分别+54.9%,+24.2%,+19.2%,上调幅度分别为25.04%,22.95%,23.0
2%, 目前对应PE分别为11.89x,9.6x,8.05x.考虑到工程机械行业景气提升和公司的龙
头地位,公司的合理估值水平为2019年对应14-15倍,对应股价区间为15.96-17.1元,维
持买入评级.

[2019-07-19]三一重工(600031):上半年业绩超预期,产品市占率持续提升
    ■安信证券
    事件:公司发布中报业绩预告,预计2019年上半年度实现归属于上市公司股东净利
润为65~70亿元,同比增长91.82%~106.58%,超出市场预期.
    由于基建需求拉动, 国家加强环境治理,设备更新需求增长,人工替代效应等多重
因素推动,工程机械行业持续快速增长.根据中国工程机械工业协会行业统计数据,201
9年1-6月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品137207台,同比增
长14.2%.另外,在起重机方面,2019年上半年主要企业(统计11-13家左右主要汽车起重
机企业)起重机销量为21965台, 同比增长63.1%.在混凝土机械方面,受益于环保升级,
治超从严,基建补短板,市场扩容,存量更新等多重因素,市场需求依旧旺盛.整体来看,
公司作为行业龙头,受益于工程机械行业景气,业绩保持了快速增长.
    公司核心竞争力持续增强, 挖掘机械,起重机械,混凝土机械等主导产品市场份额
持续提升.挖掘机方面,2019年1~5月公司挖掘机销量为31286台,同比增长34.08%,市场
份额在26%左右, 同比增加3.12个百分点.其中,大挖销量为3113台,同比增长131.28%,
市场份额从15~16%提升到23~24%.
    起重机方面,2019年1-4月公司汽车起重机销量为4380台,同比增长118.0%,市场份
额提升到24.9%, 预计上半年销量增速达100%以上,市场份额与行业龙头的差距不断缩
小.混凝土机械方面,产品销量保持快速增长,预计上半年增速维持在70%以上.
    公司产品具备强大的全球竞争力,国际市场份额快速提升.挖掘机方面,2019年1月
到5月,公司出口数量为3222台,同比增长38.76%,维持了比较快的增长.从整体来看,公
司在新兴市场国家发展迅速, 特别是在印度,印尼,南非和拉美市场增长比较快.其中,
在印度市场,公司绝大部分的产品已占据当地市场份额第一(挖掘机第二),在印尼市场
,公司大部分产品已占据当地市场份额第一位,特别是公司的混凝土机械在印尼市占率
已达60~70%.
    投资建议:预计2019~2021年公司净利润分别为102.71亿元, 118.88亿元和124.06
亿元,对应EPS分别为1.23元,1.42元,1.48元.维持买入A评级,6个月目标价17.16元,相
当于2019年13X市盈率.
    风险提示:基建投资不及预期,海外业绩增速放缓

[2019-07-19]三一重工(600031):三一重工,中报预告超预期,制造龙头竞争力全面提升
    ■证券时报
    天风证券指出,公司核心产品市占率全面提升,大挖份额提升及出口表现尤为亮眼
.工程机械景气度贯穿全年, 政策催化有望加码.弱市震荡行情下,核心资产更受青睐.
综合考虑工程机械行业高景气,公司半年报预告超预期以及规模效应下的高利润弹性,
上调公司盈利预测,将公司2019-2021年归母净利润预测由102亿,122.5亿和135.2亿分
别上调至111.5亿,134亿和148.6亿,调整后的净利润同比增速分别为82%,20%和11%,EP
S分别为1.33元, 1.60元和1.77元,对应2019年PE为10倍,持续重点推荐,维持"买入"评
级!

[2019-07-18]三一重工(600031):中报预告超预期,业绩实现翻番增长
    ■东北证券
    事件:今日公司公告, 上半年实现归母净利润65亿-70亿,同比增长92%-107%,对此
点评如下:1, 工程机械维持高景气度,龙头公司全系列产品市占率持续提升.受益由于
基建拉动,设备更新,人工替代等多重因素推动,行业继续保持高速增长态势,同时公司
进行更加积极主动的市场策略, 挖掘机,混凝土机械,起重机械等主导产品市场份额持
续提升, 其中上半年公司挖机销售3.4万台,同比增长30%,市占率提升2pct;1-4月公司
汽车起重机销售4380台, 同比增长118%,市占率提升3pct;混凝土泵车方面持续受益两
桥小泵车放量,市占率也有进一步提升.
    2,后周期产品持续发力,带动公司业绩超预期.在二季度挖机销量环比一季度下降
的情况下, 公司净利润中枢仍有提升,我们认为主要是由于起重机,混凝土机械等后周
期市场持续发力, 公司相关产品放量增长,同时规模效应带来的盈利能力提升明显,进
一步带动公司整体业绩超预期.
    3, 中期:公司业绩周期性在弱化.首先,设备保有量与GDP需求剪刀差+人力替代对
行业销量中枢有支撑;其次, 相较上一轮行业过度信用销售带来的需求透支,这轮需求
是比较真实的, 从微观层面各项指标看都正常,断崖式下跌概率不大;最后,经济走弱,
对基建投资力度加大将给这轮工程机械复苏带来强有力的支持.
    4,长期:看公司国际化发展之路.我们认为公司国际化之路有望加速,首先,液压件
, 发动机为代表的核心零部件国产化在逐步突破,国产工程机械成本端还有下降空间,
产品国际化竞争力能进一步提升;其次,经过十几年的发展,公司无论是在服务客户,品
牌还是渠道上都积累了丰富经验,同时这一轮复苏进一步夯实了公司财务,具备加速进
军国际市场的基础.
    业绩与估值:基于行业高景气度,我们上调公司2019-2021归母净利润至110亿/125
亿/135亿,PE为10倍/9倍/8倍,维持"买入"评级.
    风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期

[2019-07-18]三一重工(600031):三一重工,未来海外增长潜力大
    ■证券时报
    财富证券发布三一重工的研报指出, 未来公司增长的主要驱动力还是来自海外市
场,这也是公司未来重点布局的方向.2018年公司挖掘机出口数量为6392台,同比增长6
7.33%, 2019年1-5月份挖掘机出口增速为38.76%.2019年公司挖掘机出口目标是达到1
万台左右.2018年全球挖掘机销量约为50万台,其中中国,欧洲,北美以及日韩市场分别
为为16.4万台,10.2万台,8.4万台和5.3万台.预计未来几年海外挖掘机市场有望保持5
%左右的增速,公司未来海外还具有很大潜力.参考同行业估值水平,给予公司 2019 年
底 12-14 倍 PE.对应合理区间为 14.04~16.38 元.维持"推荐"评级.

[2019-07-18]三一重工(600031):三一重工,重塑行业格局,享受估值溢价
    ■证券时报
    中银国际指出,今年1-2月挖掘机,起重机等行业数据大幅超预期,已经反映在近期
股价表现中,下一阶段仍看好三一的主要理由就是作为国内工程机械的绝对龙头,市占
率持续上升隐含未来定价权,应享有长期估值溢价,PE估值有望从目前11倍提高到15-2
0倍.三一正凭借品牌质量,营销及服务优势,全面,持续地提升挖掘机,汽车起重机和混
凝土机械的市占率,重新塑造工程机械行业格局.维持三一重工买入评级.

[2019-07-18]三一重工(600031):中报预告业绩再超预期,龙头地位愈加稳固-2019年中报业绩预告点评
    ■中信证券
    公司发布2019年中报业绩预告,预计2019H1归母净利润65~70亿元/+91.8%~106.6%
.当前混凝土机械和起重机接棒挖机为新增长点, 公司产品市占率进一步提升,海外市
场拓展逻辑持续兑现,我们认为公司有能力成长为全球化的工程机械龙头,维持公司20
19~2020年归母净利润预测106.1/128.5亿元.给予17.6元目标价(19/20年PE14/11.5倍
),维持"买入"评级.
    公司2019年中报业绩超预期.公司发布2019年中报业绩预告,预计2019H1归母净利
润65~70亿元/+91.8%~106.6%.上半年挖掘机, 混凝土机械,起重机械销量的高增长,公
司核心产品市占率持续提升, 收入规模扩大带来的规模效应等因素共同驱动公司业绩
高增.
    混凝土机械,起重机接棒挖掘机,成为行业新增长点.根据工程机械协会统计数据,
2019年1~6月全行业挖机销量同比增长14%,但5月以来增速下降至0左右,预计未来一年
仍将维持现有销量水平.而同期汽车起重机,混凝土机械因更新周期和国三车型排放淘
汰等因素,预计下半年月度同比销量仍可维持30%+增速,接棒挖掘机成为行业未来两年
增长点.
    公司产品市占率持续提升,龙头效应明显.公司19Q1挖机销量同比增长52%,汽车起
重机销量同比增长121%, 市占率大幅提升,分别达到26%/+4.8pcts和25.7%/+6pcts.上
半年起重机板块和混凝土机械板块(普迈除外)销售额增速分别在100%和70%左右,产品
市占率进一步提升,驱动业绩增长跑赢行业.
    产品竞争力赶超全球龙头, 公司海外市场拓展高增.随着公司新一代挖掘机,汽车
起重机, 混凝土泵车等产品性能达到世界一流水平,海外增速明显提升,预计公司2019
年上半年海外收入(不含普迈)增速在40%左右, 当前公司海外收入已进入高增阶段.长
期成长空间被打开,国内市场对公司业绩的波动风险持续降低.
    风险因素:1.国内地产,基建项目大幅收紧;2.公司产品市占率下滑;3.原材料价格
大幅上涨.
    投资建议:我们维持公司2019~2020年归母净利润106.1/128.5亿元的预测.我们认
为公司有能力成长为全球化的工程机械龙头, 考虑行业景气度趋势持续和公司龙头地
位,给予17.6元目标价(19/20年PE14/11.5倍),维持"买入"评级.公司7月17日收盘价对
应2019年PE10.6X,处于历史估值水平低位,我们坚定看好公司投资价值.

[2019-07-18]三一重工(600031):业绩预告超预期,上调2019年业绩至112亿-19H1业绩预告点评
    ■国泰君安
    结论:业绩预告19H1归母净利65-70亿,增长91.8%-106.6%,Q2单季度32.8-37.8亿,
增长73.6%-100.1%,超预期.基于行业高景气延续及规模经济进一步提高,上调2019-21
年EPS至1.34(+0.14), 1.43(+0.21),1.44(+0.2)元,上调目标价至17元,对应19年12.7
倍PE,继续重点推荐.
    各产品线全面爆发, 业绩预告超预期.业绩超预期源自于行业高景气延续,市占率
持续上升及经营效率大幅提升.分产品看, ①挖机:19H1三一挖机累计销量3.5万台,增
长32.1%, 在5,6月份国内市场波动下持续增长,市占率25.4%,提升2.3pct;海外市场方
面,1~5月三一挖机出口0.32万台,增长38.8%,出口份额33.4%,提升1pct;结构方面,1~5
月大挖占比13.6%, 提升0.3pct,吨位结构持续升级,大挖市占率26%,提升5.3pct.②起
重机:1~4月三一汽车起重机销量4380台,增长116%,市占率24.9%,提升2.5pct,预估19H
1翻番增长;此外,19H1混凝土泵车,搅拌车,以及桩工机械等也高速增长,甚至个别月份
翻倍.
    行业高景气延续,国际化,数字化助力公司进入战略发展期.6月小松挖机开机小时
数123.8,下滑5.3%,系施工量稳中有增的情况下保有量增长摊薄的结果,目前施工方购
机需求旺盛, 逆周期调节下基建增速有望回升,行业延续高景气.公司正全力推进数字
化, 国际化,抗周期能力不断增强,迈入战略发展期,长期看,海外市场有望再造一个三
一.
    催化剂:业绩超预期,信贷宽松